Timber futures: an instrument of hedging and diversification

0 432

Самый популярный контракт, позволяющий торговать лесоматериалом, – фьючерс Чикагской товарной биржи Random Length Lumber Future. Он начал обращаться еще в 1969 году, а с октября 2008 года стал доступен в электронной платформе CME Globex почти 24 часа в сутки в любом уголке планеты. CME стала первой площадкой, предложившей продукт для управления рисками в сфере производства древесины. На сегодняшний день достаточная ликвидность контракта Чикагской биржи позволяет поддерживать постоянный интерес трейдеров к данному типу инструментов, и он, по большому счету, единолично создает мировой рынок деривативов на древесину.

Спецификация контракта

Тикер фьючерса – LB
Размер контракта – 110 000 досочных футов (бордфутов) или примерно 260 кубических метров
Поставляемый продукт – бревна хвойных пород длинной от 8 до 20 футов (243,84-609,6 см) и размером сруба 2х4 дюйма (5,08х10,16 см)
Единица цены – доллар / 1 000 бордфутов (доллар / 2,36 куб. м)
Размер тика (минимальное изменение стоимости) – 10 центов / 1 000 бордфутов (11 долларов за контракт)
Время торгов – понедельник-пятница с 9:00 до 13:55 CT (Central Time – -5 часов по Гринвичу и -8 часов по Москве в летнее время).
Месяца поставки – январь (F), март (H), май (K), сентябрь (U) и ноябрь (X)
Ознакомиться с датами торговли, поставки и уведомлений по конкретному фьючерсу можно в разделе «Календарь продукта» на сайте Чикагской товарной биржи.

Поставляемый брус производится в Северной Америке и соответствует единому стандарту вне зависимости от страны произрастания. Кстати, основная доля производимой древесины приходится как раз на этот регион (США и Канада). Североамериканский рынок древесины в целом оценивается в 10 млрд. долларов, в то время как мировые продажи хвойного леса и пиломатериалов за 2013 год составили 50 млрд. долларов. Объем лесных заготовок за прошедший год в Северной Америке составил около 515 млн. кубометров, а в России эта цифра едва достигает 150 млн. Причем показатель по нашей стране, скорее всего, будет снижен в связи с истощением природных ресурсов, непрофессиональным управлением лесной индустрией, отсутствием четкой законодательной базы и угрозами санкций по отношению к России со стороны западных государств.

Используется хвойная древесина главным образом для строительства, ремонта и реконструкций жилых домов. (На заметку: на постройку здания площадью в 2 400 кв. футов (230 кв. метров) уходит примерно 14,5 тысяч бордфутов). Доля деревянных домов в США – 90 %, в Европе – 83 % (в Финляндии – 99 %), в России – 75 %.

Факторы влияния и движущие тренды котировок

Цены на лесоматериал по фьючерсным контрактам изменяются крайне непредсказуемо, особенно в краткосрочной перспективе. Помимо этого, не удается четко установить и факторы влияния, поэтому динамику данных деривативов нередко сравнивают с изменениями погоды в резкоконтинентальном климате или с перепадами настроения у эмоционального человека.

Зависимость цен от погодных условий не настолько высока, как это можно было бы предположить, учитывая принадлежность древесины к сельскохозяйственным товарам, но все же она прослеживается. Погода начинает оказывать влияние, если в лесных зонах температура воздуха становится аномально высокой или выпадает слишком малое количество осадков. Кроме того, продолжительная засуха приводит к пожарам и, как следствие, ощутимому сокращению производства лесоматериала. Излишне обильные осадки тоже неблагоприятным образом сказываются на объемах древесины, поскольку влажная рыхлая земля мешает транспорту доставлять сырье в пункт назначения.

Однако речь идет, скорее всего, именно об аномальных явлениях, повлекших серьезные изменения в уровне предложения. Природные катаклизмы провоцируют панику среди участников рынка относительно возможного дефицита сырья и ведут к повышению цены.

У futures на древесину большая корреляция наблюдается с сезонностью. Например, весной (преимущественно со второй половины апреля) стоимость лесоматериалов, как правило, устремляется вверх. Рост цены происходит за счет того, что в это время наиболее активно строятся новые деревянные дома, а, значит, растет и спрос на материал для их возведения. Нисходящий же тренд зачастую намечается зимой. В этот период спиливается большая часть брусьев, так как именно в холодное время года материал дольше всего способен сохранять влагу (летом древесина быстрее высыхает и теряет свои ценные характеристики).

Некоторая зависимость прослеживается между ценами на лесоматериал и кредитными ставками на недвижимость. В частности, на текущий момент из-за увеличения ипотечной ставки в США замедляется выдача новых размещений на строительство. Такая ситуация ведет к упадку на рынке недвижимости, в итоге сокращается спрос на строительные материалы. Данную взаимосвязь вряд ли можно отнести к разряду сильных или регулярно наблюдаемых, однако эта непрямая зависимость все же заслуживает внимания трейдера фьючерсами на лесоматериал. Важно учитывать, что и другие факторы, оказывающие влияние на рынок новых домов, будут косвенно влиять на динамику деривативов на лесоматериал.

Рис. 1. История динамики цен на древесину по фьючерсам. Источник: торговая платформа SaxoTrader.

Что касается долгосрочной перспективы, то в этом отношении можно отметить вполне ожидаемую высокую положительную корреляцию цен по фьючерсам с рыночной стоимостью древесины. В то же время ставка капитализации лесных угодий, напротив, находится с котировкой фьючерсных контрактов в отрицательной зависимости.

Сдерживающее давление на цены способны оказать забастовки сотрудников деревоперерабатывающих заводов и закрытие этих предприятий; ограничения, введенные из-за изменений в экологической политике страны, и другие события, ведущие к дисбалансу спроса и предложения пиломатериалов.

Исторические данные котировки LB свидетельствуют о большом количестве резких скачков как вверх, так и вниз. В период с октября 2012 года по февраль 2013 стоимость возросла на 125 долларов (почти на 50 %), что позволило говорить о фьючерсах на лесоматериал как об одном из самых удачных капиталовложений в тот период.

Объем торгов и анализ динамики

Торговые объемы фьючерсами на лесоматериал нестабильны, о чем можно судить после анализа диаграммы (см. ниже). В среднем количество контрактов, купленных трейдерами и инвесторами в течение одного дня, достигает 600-700.

Рис. 2. Дневные объемы торгов фьючерсами на лесоматериал. Источник: CME Group.

Актуальная ситуация на рынке и значимость фьючерса на лесоматериал

Месячный график фьючерса показывает высокую volatility котировки и резкие смены направления. Длинные свечи отражают движения в 6-7 долларов / 1000 бордфутов в рамках однодневной торговой сессии. С одной стороны, колебания графика открывают простор для спекулятивных стратегий и получения большой прибыли. Но опасность кроется в том, что направления движения тяжело поддаются прогнозам, в связи с чем они нередко становятся для трейдеров нелогичными сюрпризами. Вместе с тем цены контракта достаточно высоки, что создает угрозу коррекции.

По причине нестабильности цен на дерево контракт пользуется спросом преимущественно у компаний, деятельность которых напрямую связанна с поставкой, обработкой или продажей древесины. Кроме того, данный фьючерс может быть использован инвестором в качестве нестандартного инструмента диверсификации портфеля акций или сырьевых товаров.

Еще одна важная функция фьючерсного контракта на древесину на бирже CME – определение цены базового актива и ее обнародование для всех участников рынка. Однако важно понимать, что фьючерсы не создают рыночную стоимость, а лишь помогают создать представление о текущей цене.

Рис. 3. Динамика фьючерсов LB (декабрь-март 2014 года). Источник: торговая платформа SaxoTrader.

The article was prepared by Sergey Krasikov, Senior Financial Consultant at Saxo Bank