Акции Полюса: открываем шорты, закрываем лонги

Акции Полюса, которая является крупнейшей в России золотодобывающей компанией, с начала года подорожали в 2,5 раза, следуя за котировками золота. Однако, в то время, как эксперты прогнозируют дальнейший рост цены на драгоценный металл, в акциях Полюса, по информации ТАСС, состоялись инсайдерские продажи.

Значит ли это, что покупки акций Полюс следует, как минимум, придержать, а как максимум – спекулятивно их продать? На вопрос журнала Фортрейдер ответил Николай Дудченко, независимый финансовый аналитик.

Я же говорил…

– Не очень люблю давать комментарии из серии «я же говорил», но иногда действительно бывает приятно оказаться правым. В апреле текущего года мы обсуждали акции ПАО «Полюс» и ПАО «Полиметалл». И та и другая компания показывали хорошие темпы роста капитализации на фоне растущего спроса на драгоценные металлы. Цель по акциям Полюса я обозначил в районе 16200,00 руб. В итоге акции не только достигли данной цели, но даже сумели преодолеть отметку 18000,00 руб., после чего начался откат.

Традиционно я стараюсь смотреть ситуацию с двух точек зрения: спекулятивной и инвестиционной. Сразу скажу, что спекулятивно я придерживаюсь мнения – шорт. Почему? Об этом читайте ниже, в разделе техническая картина. А вот что касается инвестиционной, то давайте попробуем взглянуть на финансовые показатели компании и постараться ответить на вопрос – как же сильно недооценен/переоценен бизнес? А еще проще – стоит ли покупать акции на долгосрочную перспективу?

Итак, если мы захотим купить весь бизнес компании целиком, то нам нужно будет за него выложить примерно 2,33 триллиона рублей (капитализация). При этом все активы компании за 2019 год составили порядка 515,5 миллиардов рублей. Т.е. рыночная капитализация превышает стоимость активов в 4,5 раза. Вроде пока получается достаточно дорогостоящее приобретение.

Из 515,5 миллиардов активов 403 миллиарда – это долги. Т.e. уровень «закредитованности» (коэффициент задолженности) равен 78,2% и для Полюса это еще, кстати, не самая плохая ситуация. Аналогичный коэффициент за 2017-2018 гг. был выше 90%. Но здесь важно понимать, что снижение коэффициента в последний год обусловлено дополнительной эмиссией акций, что позволило нарастить собственный капитал компании и, как следствие, общую стоимость активов.

А как обстоят дела компании с выручкой? За 2019 г. компания увеличила выручку почти на 40% по сравнению с предыдущим периодом. И это несмотря на то, что ее основную часть компания получает в иностранной валюте, а рубль в 2019 г. чувствовал себя неплохо по отношению и к доллару, и к евро. И все-таки, данный рост я бы скорее рассматривал как единичный случай и не стал бы пока излишне радоваться, несмотря на то, что 2020 г. скорее всего также окажется успешным для компании.

Рынок переоценивает компанию

Теперь вновь вернемся к цене. Ключевые коэффициенты существенно завышены по отношению к отрасли. P/E составляет 40,25 (в отрасли 13,36); P/B (особенно актуальный здесь коэффициент) равен 27,91 (в индустрии 5,3). Из этого можно сделать вывод, что фундаментально рынок скорее все-таки переоценивает компанию.

В предыдущем обзоре я говорил о том, что прекращение покупок золота российским Центральным банком может положительно сказаться на операционных расходах, что можно рассматривать как положительный фактор для долгосрочной стратегии инвестирования, однако при покупке «в долгую» я бы все же «подбирал» акции по более приемлемым ценам, т.е. просто бы не торопился с открытием лонгов.

Стоп-фактором покупки на длительную перспективу прямо сейчас является еще и сложившаяся конъюнктура рынка. Коронакризис сыграл на руку капитализации компании. Тут и рост цен на золото и девальвация национальной валюты. Т.е., повторюсь, отчетность за 2020 г. должна получиться неплохой. Но кризис рано или поздно закончится, золото может развернуться, равно как и российский рубль. А в этом случае таких темпов роста выручки компании мы можем уже и не увидеть. Несложно предсказать что в этом случае произойдет с капитализацией.

Техническая картина акций Полюса

Акции Полюса ушли в существенный отрыв от своей 200 скользящей средней. На дневном графике наблюдаются все признаки разворота. Это и формирование соответствующих разворотных свечных формаций и пробой локальной трендовой линии, и разворотные сигналы от трендовых индикаторов. Думаю, что стоит ждать коррекции.

Первой поддержкой пока выступает уровень 16690 (23,6% коррекции по Фибоначчи), следующий уровень поддержки – 15400,00 руб. (кстати, примерно там находится незакрытый гэп наверх от 27.07). Думаю, что высока вероятность движения вниз, что делает возможным открытие спекулятивных коротких позиций. В случае наличие лонгов по акциям, я думаю, что сейчас может быть самое время зафиксировать прибыль.