Что такое EV/EBITDA

Для правильного выбора акций для инвестирования необходимо тщательно оценить финансовую деятельность компании. И здесь на помощь инвестору приходят разнообразные коэффициенты, самым популярным из которых является мультипликатор EV/EBITDA.

Коэффициент EV/EBITDA простыми словами

Этот коэффициент необходим инвестору для того, чтобы оценить, окупятся ли его вложения. Кроме того, мультипликатор EV/EBITDA является эффективным инструментом для сравнения компаний:

• имеющих разный уровень использования заемных средств;
• имеющих разный уровень амортизационных начислений.

Значение коэффициента зависит от рассматриваемой отрасли. Для секторов с быстрым развитием значение мультипликатора EV/EBITDA будет выше. Как правило, если коэффициент компании ниже, чем среднее значение по взятому сектору, то акции такой компании считаются недооцененными.

Как рассчитывается EV/EBITDA

Мультипликатор EV/EBITDA, как уже понятно, рассчитывается по формуле:

EV/EBITDA = Стоимость компании (Enterprise Value, EV) / прибыль до уплаты налогов, процентов и амортизации (Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization)

Как же правильно рассчитать значение показателя? Давайте рассмотрим на примере компании Газпром.

Итак, сначала необходимо рассчитать стоимость компании. Для этого надо сложить значение рыночной капитализации компании и ее чистого долга:

EV = Рыночная капитализация + Чистый долг

По данным Московской биржи, на конец I квартала 2020 года рыночная капитализация компании Газпром составила 4 290 350 742 867 рублей.

Для того, чтобы рассчитать чистый долг компании, используем формулу:

Чистый долг = (краткосрочные + долгосрочные кредиты и займы) – денежные средства и их эквиваленты

На сайте компании Газпром находим финансовую отчетность за тот же период, откуда берем необходимые данные.

Чистый долг компании Газпром = (665 285 + 3 847 252) – 772 924 = 3 739 613 млн. рублей.

Теперь можно рассчитать стоимость компании: EV = 4 290 350,7 + 3 739 613 = 8 029 963,7 млн. рублей.

Следующим шагом необходимо рассчитать показатель EBITDA, для чего снова обращаемся к финансовой отчетности.

 EBITDA = ПЧ + НП + НПВ + ВРР − ВРД + ОП − ПП + АО − ПА, где:

• ПЧ – прибыль чистая;
• НП – налог на прибыль;
• НПВ – налог на прибыль возмещенный;
• ВРР – внереализационные расходы;
• ВРД – внереализационные доходы;
• ОП – оплаченные проценты;
• ПП – принятые проценты;
• АО – амортизация основных средств, включаемая в цену выпускаемого продукта;
• ПА – переоценка активов.

В итоге, получаем значение EBITDA = 493,023 млрд. рублей

Приводим оба значения к общему знаменателю в миллиардах рублей и рассчитываем мультипликатор EV/EBITDA:

EV/EBITDA = 8 029,9637 / 493,023 = 16,2

Для сравнения, по результатам 2019 года годовой показатель EV/EBITDA составлял 4,2. Учитывая то, что годом ранее Газпром получил чистую прибыль в 535,908 млрд. рублей, а в первом квартале 2020 года – убыток 116,249 млрд. рублей, неудивительно, что мультипликатор EV/EBITDA свидетельствует о переоцененности компании, и вложенный капитал будет оправдывать себя очень долго.

Преимущества мультипликатора EV/EBITDA

• обладает высокой популярностью для быстрой оценки акций компаний;
• за счет своей универсальности, позволяет сравнивать компании с разными параметрами долговой нагрузки и другими показателями.

Недостатки коэффициента

• некоторые данные напрямую не содержатся в финансовой отчетности, и их приходится рассчитывать самостоятельно;
• мультипликатор оптимален для сравнения компаний из одной отрасли;
• показатель EBITDA может быть рассчитан разными методами, что может привести к его разночтениям.

Что даст использование EV/EBITDA инвестору

Несмотря на популярность коэффициента EV/EBITDA, оценка компании только с его помощью будет бесполезной. Яркий пример тому, приведенный выше расчет для Газпрома.

Если судить только по одному этому мультипликатору, то цена акций Газпрома очень сильно завышена и инвестиции в компанию – убыточное дело. Это все равно, что судить о грамотности текста только по наклону написания букв, не обращая внимания на орфографию и пунктуацию.

На самом деле, EV/EBITDA расширяет возможности инвестора для принятия эффективного инвестиционного решения, но полную картину даст только анализ всего комплекса мультипликаторов.