Часовый арбитраж – хорошая стратегия
Is it possible to earn a stable income in today's market environment without taking a lot of risk? It sounds a bit optimistic, but we will try to show that it is possible. How does it work? Not at the expense of portfolio management in its classical sense. There is such a thing as arbitration.
A and B were sitting on a pipe...
There are predictable situations in the market where an event A with probability 80% entails an event B. And so if we isolate such situations and hedge everything else, there is an opportunity to earn a steady income.
I would like to dwell a little bit on one program, which has already been successfully tested on the market in Europe and the United States, and which is also known in Moscow. This program uses two immutable circumstances. First – между Европой и Америкой 6 часов разницы. И second – американский рынок, будучи половиной всего мирового рынка по капитализации, сильно влияет на то, как на следующий день откроется Европа. Когда в Нью-Йорке 11.30, в Европе закрываются британский и французский рынки, а через полчаса и Германия. Так вот, если с 11.30 Америка до конца дня растет (рис. 1), повышается вероятность того, что завтрашняя Европа откроется с плюсом: цены открытия европейских индексов превысят цены открытия предыдущего дня. Логически это вполне объяснимо – если с 11.30 в мире происходило что-то положительное, Америка на это беспрерывно и адекватно реагировала, а Европа не могла, Европа спала. Поэтому на все ночные новости она прореагирует при открытии, и, скорее – вверх. И так в 4 случаях из 5! Вот вам и нехитрая формула: событие А – движение Америки с 11.30, и событие Б – завтрашняя реакция Европы.
Figure 1. Movement of the S&P index for January 2, 2002.
Америка – Европа = +
Теперь вопрос, как на этом стабильно делать деньги. Выстраивается определенная трансакционная цепочка, и состоит она в следующем. Каждый день начинается в money market – без каких-либо действий. Время 15:50. За 10 минут до закрытия Америки принимается решение. Если день к этому моменту убедительно показал, что он отрицательный, в рынок входить не нужно – досиживаем остаток дня. Если день, то же самое. И вовсе не потому, что здесь какое-то гениальное предвидение, а потому что раскрывается постфактум почти законченная дневная картина. Если день явно положительный, тогда в 15.50 нужно to purchase U.S. mutual funds, которые целиком вложены в Европу. Европейские акции купить уже нельзя, рынки закрыты, но можно купить паевой фонд, и таких фондов много – порядка 800.
Очередной момент. Подавляющее большинство таких ПИФов, порядка 90%, не торгуются на бирже каждую минуту, а оцениваются дискретно – раз в день. И оцениваются они в конце торгового дня в Америке, т.е. после того, как закуплены в Европе. Что делает менеджер подобного фонда? Он берет портфель, оценивает его по закрытию соответствующего рынка (а закрытие произошло в американские 11.30), и делит на число выпущенных паев. Таким образом определяется цена одного пая. Соответственно, в Европе покупаем по ценам, которые застыли для нас в 16.30, если утренние американские новости убеждают нас в потенциальной прибыльности такого вложения.
Buy and live in peace
Что же происходит завтра? В идеале, подзаработав чуть-чуть на открытии, самое лучшее – все это продать и продолжать радоваться жизни. Но не все так просто. Должны пройти двухдневные взаимозачеты по сделке, и надо сидеть и ждать – уж так работает рынок. Чтобы трейдеру целых два дня не мучиться головной болью – ведь предсказать в данном случае можно только открытие, а дальше рынок готов вести себя как угодно, – рекомендуем hedge on futures market.
Поэтому как только в 16 часов закупился фонд, нужно сразу отдать приказ фьючерсному брокеру ровно на 9-часовом открытии Европы (в 3.00 по Нью-Йорку) приобрести противоположную фьючерсную позицию, благо у нас базовый и хеджирующий активы – суть одно и то же. Итак, покупается индексный фонд и хеджируется фьючерсом на соответствующий индекс. Что же получается? Взяв небольшую предсказуемую прибыль, арбитражер нейтрализует все движения рынка. Если он пойдет наверх, то фьючерсы вниз – и вы с того момента, когда взяли маленькую прибыль. И напротив, если рынок, открывшись, сползает вниз, то фьючерсы растут; игрок сидит в синтетическом кэше. Через два дня это все продается – до следующего удобного случая. Аналогичные ситуации бывают примерно раз в неделю, с возможностью заработать таким образом от 0.5% до 1%.
Потери не исключены, однако тоже небольшие. В целом действует эмпирическое правило: Европа с вероятностью 4:1 откроется вверх после хороших американских новостей. Да, бывает, несмотря на то, что в Америке день удачный, Европа открывается вниз (если за ночь что-то произойдет). Хотя не стоит опасаться больших изменений сразу в момент открытия – например, даже утром 12 сентября прошлого года Европа открылась всего на 4% ниже уровня закрытия. И только потом стала неуклонно.
Score 4:1
Using this methodology, it is impossible to earn a lot, but you can't lose much either. If the day is negative, you should not enter the market. Money is made on positive days. There is an asymmetric filter and we are slowly but steadily moving forward, only sometimes getting nervous because of the unreported market reactions.
What are the main parameters of profitability and risk of this program? In a falling marketWhen there are not many good days, the average yield is 15-17% per annum. When the market grows и положительных новостей, соответственно, больше – 20-25%. Вот в этом диапазоне и колеблется доходность. Параметры риска – 4-5%, максимальная амплитуда от локального пика до локального дна составляет 5%, среднее вниз – 0.5%.
The return/risk ratio is four times higher than average. This is not surprising, though; our world is built on a 4:1 ratio. Hourly arbitration – не игра на динамике рынка, не попытка предсказать. Это использование очень четких и объяснимых корреляционных отношений между финансовыми инструментами, которые позволяют превратить вероятность 50:50 в 80:20 в вашу пользу.
Taking care of leftovers
This method has one interesting feature. The worse the world is, the more the market swings, the more it fluctuates. trader лучше. Например, Америка закрылась 0.5% наверх, следовательно, Европа откроется чуть-чуть выше, и заработок маленький. Если рынок 8% вниз, 4 наверх, 6% вниз, 3 наверх, что получается в реальности? 8% вниз – сидите, 4 вверх – идет заработок, 6% вниз – ожидание, 3% наверх – снова зарабатываются деньги. Что в этой ситуации делают инвесторы? В моменты неопределенности на рынке они выходят из акций и других рисковых инструментов и вкладываются в облигации и т.п. А рассмотренная методика практически позволяет зарабатывать больше.
И последнее, особенно актуальное для российского рынка. Система дает возможность управлять не только длинными деньгами, но и короткими. Например, образовались какие-то корпоративные или личные резервы, какие-то остатки на счетах, в общем, деньги длительностью от месяца и более, которые так или иначе бездействуют. Вот ими-то прекрасно можно оперировать по сочетанию двух причин. Это слабый краткосрочный риск и 100-процентная, в отличие от многих хедж-фондов, ликвидность. Максимальный срок задержки с возвратом денег – три дня, если вы будете вынуждены пройти взаимозачеты. А посему систему лучше рассматривать и в качестве investment algorithm, and, which is popular in many Russian structures, as the original method of managing short-term balances.