Курс рубля начал активное укрепление
Последнему росту рубля на старте торгов в мае сопутствовало 2% укрепление нефти и обновление ценой Brent 7-недельных максимумов. Однако, вряд ли стоит считать новостью, что механизм связи цены нефти и курса рубля стал намного менее прямолинейным, чем в 2014 году, когда часто рубль чуть ли не один к одному повторял динамику нефти.
Ослабление краткосрочной связи вовсе не отменяет, что в среднесрочной перспективе рубль и нефть идут в одном направлении. ОПЕК+ сохраняет контроль над предложением ресурса, поддерживая положительный импульс в ценах. При этом квоты постепенно поднимаются, делая организованным процесс восстановления нормальной жизни и помогая российским экспортёрам наращивать выручку.
На наш взгляд, скорректировали излишнюю перегретость от ралли с ноября по март и, осторожно набирая силу в апреле, вернулись к тренду на рост. Торгуясь вблизи $68.5 за баррель Brent, нефть находится в области максимумов последних трёх лет. В ближайшие месяцы мы ожидаем обновления максимумов 2019 года с попыткой Brent штурма $75, выйдя в рабочий диапазон $60-75 до конца года. Это создает значительный потенциал для укрепления рубля.
Также на пользу ему недавний разворот монетарной политики Банком России. Активное привлекает покупателей в рублевые облигации за счёт роста их доходности. Также способность вернуться к нормализации политики – это важный сигнал, что экономике не нужна экстремально-мягкая монетарная политика для поддержания роста.
Разворот ЦБР в сторону повышения ставок заметно контрастирует с политикой ЕЦБ и ФРС, которые продолжают обильно выкупать активы на свой баланс и не подают сигналов разворота политики.
Нельзя исключать, что все изменится, и уже в ближайшие месяцы два крупнейших Центробанка, а за ними и остальные, провозгласят смену курса на нормализацию политики. При растущих аппетитах к риску на международных рынках, что мы и наблюдаем сейчас, инвесторы выбирают более доходные активы и согласны занимать более рискованные позиции.
Правда, среди рыночных рисков могут проявиться риски, что Центробанки проявят излишнюю прыть, разом перекрыв подачу ликвидности на рынки из всех кранов.
Есть и другие риски. В последние дни мы видим возвращение давления на индексы акций Китая и США. Однако, в первом случае это вызвано опасениями перед усилением регуляции в платежных системах – угроза, которая пока не нависает над российским рынком. Динамика рынка США, скорее, обусловлена возобновлением ротации из «акций роста» в «акции стоимости», то есть в компании с устойчивым бизнесом, регулярно выплачивающие дивиденды. По касательной это поддерживает российский рынок, где много компаний из таких секторов движутся в одном ключе с зарубежными коллегами.
Неудивительно, что EURRUB и USDRUB вновь близки к тому, чтобы выпасть из коронавирусной тенденции. Закрепление под 90 и 75 и способность и далее получать поддержку в ближайшие дни стоит рассматривать как важный сигнал уверенности инвесторов в рубле, что может быстро увести доллар на очередной тест локальных минимумов на 72.5, а евро – ниже 88. Провал под них потенциально даст старт снижению к 70 за доллар и 85 за евро к середине лета.